来源：先锋期货
品种观点
铜：库存方面：3月28日铜库存减2350至212925吨，上期所铜库存较上周减21032吨至235296吨；从库存来看，上期所跟LME库存都处于去库状态，但去库幅度低于预期。但加工费继续下行至-24.14美金对价格形成一定支撑。总体来看，美国提前补库结束后非美地区现货偏紧格局或边际改善；铜价持续运行至高位后下游实际需求承接力有限，导致库存去化也面临较大不确定性。市场等待特朗普政府4月2日的关税政策。目前震荡偏弱看待。
贵金属：上周国际金价持续攀升，COMEX黄金刷新历史高点，并在本周一再度创出新高3152美元/盎司。此轮金价上涨主要受特朗普言论推升避险需求所致。特朗普接连对俄罗斯和伊朗发出强硬表态，加剧了市场对地缘政治风险的担忧，推动投资者转向黄金等避险资产。技术上看，黄金维持上行趋势。但短线快速上涨后多头可能获利回吐，可待回调企稳后再择机入场，沪金主力下方支撑700-710一带。在金价持续上涨的带动下，白银也跟随上涨，沪银虽未创出历史新高，但也形成上行趋势，若金价维持强势，可关注白银补涨机会。
焦煤：供应方面，煤矿产量维持正常且高于去年同期，蒙煤口岸库存高位，总体供应仍充足。需求方面，近期原料强于钢材，钢厂利润小幅收缩，但整体利润尚可，预计铁水暂有支撑，但由于钢材终端需求恢复较差，铁水上方想象力较小，双焦需求驱动持续性不足，下游阶段性补库后仍将谨慎。库存方面，焦煤总库存小幅下降，且仍高于近年来同期水平。整体来看，焦煤供应暂维持宽松，需求端铁水暂能维持，现货短期较前期支撑增强，但核心钢材端需求驱动暂不明显，铁水缺乏进一步向上想象力，同时进入4月，盘面交割也不利于多头，短期预计盘面上方仍有限，操作上建议逢高试空，暂不追空，压力仍关注20、40日线压制。
焦炭：供应方面，焦炭第11轮提降落地暂稳，入炉煤成本小幅反弹，主流焦企利润继续收窄，干熄焦仍有一定利润，预计焦企生产积极性暂能维持。需求方面，近期原料强于钢材，钢厂利润小幅收缩，但整体利润尚可，预计铁水暂有支撑，但由于钢材终端需求恢复较差，铁水上方想象力较小，双焦需求驱动持续性不足，下游阶段性补库后仍将谨慎。整体来看，目前焦炭成本支撑小幅增强，需求端铁水暂有支撑，焦炭供需边际继续好转，但核心钢材端上涨驱动暂不明显，铁水缺乏进一步向上想象力，现货想要涨价也不容易，短期预计盘面震荡运行，操作上暂时建议观望，压力仍关注40日线压制。
螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比增加1.22万吨至227.43万吨，社库环比减少8.38万吨至609.58万吨，厂库环比减少9.51万吨至209.53万吨。需求方面，上周螺纹表需环比回升2.33万吨至245.32万吨，农历同比仍少41.27万吨。整体来看，螺纹周产量由降转升，库存则连续四周下降，且降幅有所扩大，表需继续回升，数据表现继续好转。近期螺纹下游需求有所好转，但整体仍处于偏弱局面，表需处于近几年同期低位，对钢价反弹行成压制。上周盘面反弹一度突破3200，但未能成功站稳，预计短期螺纹仍将低位震荡运行为主。
MA：海外开工大幅回升，伊朗、东南亚多套装置重启，但实际到港压力将在4月中下旬显现，短期港口低库存现状仍对价格形成支撑。内地方面，前期部分检修装置在恢复中，实际增量尚不明显，部分装置在下月初仍有轮检计划，检修与复产交替，市场增减量幅度均有限。国内甲醇市场延续去库态势，但节奏较前有所放缓。短期在传统下游需求表现稳健，部分烯烃逢低采购，库存大概率延续去化。中长期国内装置复产及进口增量，4月MTO装置有检修，甲醇市场正处于强现实与弱预期的转换窗口，基本面由强转弱，甲醇转入偏弱震荡思路对待。
PX：上周初浙石化一条250万吨PX装置计划内停车，现阶段PX正式进入检修集中季，负荷逐步下滑。下游PTA3月中下旬到4月中旬部分前期检修装置有重启预期，二季度PX整体去库预期可观。同时，目前PX估值维持偏低，供需情况边际好转，有小幅反弹驱动，不过受终端需求弱势影响，对上游原料有负反馈，因此反弹空间预计有限。中枢关注原油情况。
PTA：3月中下旬多套前期检修装置陆续重启，但4月仍有一定检修量，供应压力尚可。需求方面，1-2月PTA出口增长显著，下游瓶片检修重启和涤丝开工提振下，聚酯负荷逐步提升至偏高水平，PTA二季度仍有去库预期。但观察到近期下游厂家原料库存水平偏高，终端订单较往年来看仍存差距，下游短纤有减产倾向，需求负反馈可能抑制PTA价格向上的弹性。短期加工费短期承压，绝对价格关注成本走势。
MEG：乙二醇国内装置检修计划出台，国产开工率下降趋势下，供应压力减缓。但当前进口到港量偏高，短期港口库存难有持续去化，同时终端需求持续偏弱对聚酯开工施压。现实偏弱，当前供应缩量体现下乙二醇修复性反弹。中期来看，4月随着大装置检修逐步落实，海外供应预期同步收缩下，4月起供需逐步好转。当前库存处于近五年季节性中位水平，平衡表矛盾不大，但隐性库存依旧偏高下，远月存在一定去库但幅度可能有限。
PF：近期短纤开工率升至高位，短纤库存去库放缓。原料反弹下当前加工费压缩至较低值，4月1日起全行业减产10%来修复加工费。供应端缩量利好下短纤价格短期偏强震荡，但终端后续订单跟进显现不足，外贸受关税增加、消费低迷等影响压制整体涨幅。
纸浆：上周纸浆期货价格偏弱运行，但由于近期部分纸厂适价备货，加上周五巴西金鱼宣布新一轮4月报盘继续调涨，贸易商担心后续持货成本增加，下半周报价有所提高，带动盘面止跌。当前纸浆市场核心矛盾在于：1）短期供需仍维持偏弱。上游端，港口库存仍处历史同期偏高水平，目前纸浆流动性仍然维持偏宽松，下游接货意愿偏低，现货市场呈现买方市场特征，低价俄针对盘面形成压力。下游端，下游原纸市场价格弱势运行，成品纸端，白卡、双胶纸利润不佳，影响纸厂补库意愿，下游接货情绪短期未见改善。2）中期纸浆市场存边际改善。供给端，预计4-5月份纸浆到港量环比将减少，供应压力预期下降。需求端，成品纸仍处在金三银四的需求季节性回升阶段，产销仍维持高位。成本端，上游浆厂库存压力不大，有利于国际浆厂挺价政策延续，对浆价有一定支撑。展望：短期供需偏弱叠加仓单压制背景下，纸浆盘面震荡偏弱。中期纸浆供需压力呈现边际减弱，进口高价也对国内针叶浆现货价格形成支撑，高基差或给予期货端底部价格支撑。操作上：暂时观望。
白糖：截至2月底，国内食糖供需两旺。供应端，国内逐渐收榨，甘蔗种植遇干旱。进口糖及替代品大幅减少。需求端，国产糖成交较好。操作上，维持偏多思路。
棉花：行业库存整体去化，纱线库存大幅去化，但是开机率远低于往年同期。行情处于弱势震荡。
生猪：供应端:能繁母猪存栏仍处于高位，远期供应充裕。短期，生猪出栏体重增加，出栏量同比增加，供应压力大。需求端：本周屠宰依旧亏损，屠宰量下降，需求稍有减弱。下周清明节或提振需求。预计生猪价格底部震荡运行。盘面关注13200处的支撑。
豆粕：外盘方面：美豆震荡运行，周五晚上走强，可能在交易种植面积利好。巴西升贴水报价高位回落。美豆上涨抵消贴水下跌，国内到港成本周环比稳定。国内方面：4月开始大豆大量到港集。供应上由紧转松。下游需求不佳，消耗现有库存，下游原料库存中性偏低。养殖利润亏损，本周稍有好转。基差和现货价格偏弱。后市来看，利空处于明牌，到港大，需求差。潜在利好是，下游养殖高存栏，豆粕低库存，养殖利润边际改善。考虑到国内盘面榨利亏损，盘面在2800附近有支撑。CFTC基金持仓处于历史同期低位，基金继续做空可能性在减小。从盈亏比角度出发，交易上可以试多。
油脂：豆油8230元/吨，棕榈油现货9560元/吨，菜油9270元/吨。供应：大豆到港增加。远期榨利亏损。棕榈油进入季节性增产，国内依旧进口倒挂。菜系整体供应受限。供应虽然是边际增加，但是价格是有支撑的。需求：油脂成交量正常偏低，较上周好转。美国生柴政策潜在利好。库存：棕榈油产地低库存。中国和印度棕榈油低库存。国内大豆库存去化，豆油库存高位去化。国际豆油需求较好，阿根廷库存历史低位。菜油高库存，供应受限，后续去化。观点：偏多看待。
原油：加沙、红海、黎以混战继续。特朗普周日表示，如果他认为俄罗斯阻碍其结束乌克兰战争的努力，可能对俄罗斯石油买家征收25%至50%的二级关税。美油弱势反弹，上方阻力带70-71，建议关注操作周期的卖出信号。
沥青：供应方面：本周全国沥青装置平均开工负荷率为33.36%，环比下降0.75个百分点。预计下周沥青装置周度平均开工负荷率将延续下降趋势。山东、西南以及东北地区沥青产量有所减少，其余地区沥青产量相对稳定。未来一周，尽管部分主营炼厂由于4月份调整沥青生产计划，月初沥青生产负荷或将提高。但由于本周停产沥青的中海四川以及山东个别地方炼厂近期暂未有明确复产沥青的计划。需求方面：下周沥青需求有进一步改善的预期。南方地区降雨量整体较少，或利于道路 项目持续施工，加之北方地区气温明显回升，终端项目将陆续启动，沥青刚性需求存在改善预期。不过，部分地区道路项目或仍受到资金影响而推迟工期，沥青需求改善的幅度或相对较小。沥青期货连续上涨后走势趋于震荡，市场情绪或观望为主，预计短期市场投机需求或逐步谨慎。后市展望：下周来看，市场需求端有复苏迹象，且4月份沥青排产环比下滑供应端压力有望减弱，加上原料供应端的潜在影响，下周全国沥青均价波动区间在3750-3770元/吨，沥青价格有望止跌企稳。
燃料油：FU主连趋势不明，建议：观望。LU主连弱势反弹，建议：维持空头思路，关注操作周期的卖出信号。
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